如果你手里有科技股，或者正在 All in AI 赛道，有个问题可能值得想一下：这波行情到底能撑多久？
B 站上钦文采访了海银资本创始人王煜全，58分钟的对话，70万播放。王煜全不是做研报的，他是真金白银投科技的，2017年就公开喊英伟达会超英特尔。这次他给了一个很具体的时间表：2028年狂热到顶，2029年泡沫破裂，但跌完只要半年到一年，之后是二三十年的繁荣。
我的看法是，不管你信不信他的时间点，这套推演逻辑值得认真看看。因为它不是在猜涨跌，而是在讲技术革命的节奏。
泡沫不是坏事，是技术革命的标配
王煜全很推崇一个叫佩雷斯的经济学家，写过一本《技术革命与金融资本》。说白了就一句话：每次技术革命都会经历“突破→狂热→泡沫破裂→恢复→黄金时代”的循环。没有例外。
按这个框架，他认为 AI 的节奏是这样的：
2022年 ChatGPT 出来，变革已经开始了。过去三年是 AIGC 阶段，也就是内容生成。接下来三年是 AIGS 阶段——AI 生成服务。区别在哪？前者帮你写文章画画，后者帮你把活干了。
到2027-2028年，自动驾驶基本跑通，AI 编程成本降到十分之一、市场扩大百倍，数字货币也在主流化。这些因素叠在一起，会形成一个“很大的郁金香花球”。大家的预期被拉满了，觉得人人都能用 AI 赚钱。
然后2029年，落差来了。资本预期短期兑现，但产业落地没那么快。就像2000年互联网泡沫——方向是对的，只是时间估错了。
但他觉得这次跌得不会太久。“波动会非常大，但恢复应该就是半年、一年的时间。”因为美国的套路已经很熟了——大把撒钱，大而不倒。而且科技有个特点：跌下来以后反而更值钱。10块钱的东西1块钱买到，实际价值5块，很快就恢复。
他的原话挺好：“快到危机的时候要离场，但是不要走远。当危机到顶点、掉到底往回反弹的时候，遍地是黄金。”
荷塘理论：为什么你现在看不懂没关系
王煜全有个比喻我觉得挺有意思。他说荷塘里的荷叶每天翻倍生长，30天铺满。第29天只占一半，第28天只有四分之一。水面看着还空着八分之七，其实离铺满只剩3天。
他的意思是：产业竞争的胜负往往已经分了，只是收入利润这些“滞后指标”还没显现，大众觉得你在胡说。但真正的投资人必须看到第28天的荷叶，提前5到6年布局。
2017年他说英伟达会超英特尔，不是看财报，是看 CUDA 生态已经形成垄断了，只是公众还看不到。这个时间差，就是他说的“提前量”。
“今天的成功者轮不到你投，你要投的是未来的成功者。”
几个巨头的命运，他讲得很直
坦白说，这是我整段对话里觉得最敢讲的部分。他挨个点名了所有巨头，不绕弯子。
特斯拉，他认为是第一个到10万亿美金市值的公司。自动驾驶是灵魂，车壳是肉体。一旦 Robotaxi 爆发，颠覆的是整个出行市场。但他也说了马斯克近期的三个失误：Cybercab 没方向盘没踏板，卖给谁？Cybertruck“一年连1万辆都没卖到”；百万台机器人“在库房里吃灰”。
谷歌，“未来非常麻烦”。搜索广告占一半以上收入，但 AI 大模型直接给结果，广告位没了。“那个广告的费用，我觉得十年之内会消失。”这话很大胆，但逻辑是通的。
苹果，“自从乔布斯走了以后，他们就没有了战略眼光。”Vision Pro 被他叫作“苹果历史上最丢人的一个产品”——预期60万台只好定3500美金，账上5000亿现金却舍不得50亿补贴。
亚马逊，最稳。电商加云的基本盘太扎实了，“无外乎是升快升慢而已”。
英伟达，未来五年安全向上，但10万亿“会勉强或者会悬”。
Anthropic，他比 OpenAI 更看好的新贵。“我是宁可赌 Anthropic，因为这个编程这个赛道本身就是个万亿赛道。”理由是 Anthropic 不追求做入口，而是把编程做到极致——编程是 AI 时代最大的流水线。
大模型就是电力，这个比喻值得记住
王煜全讲了一段工业革命的历史，我觉得对理解今天的 AI 特别有帮助。
他说我们纪念错人了。工业革命真正的起点不是发明蒸汽机的瓦特，而是一个叫阿克莱特的纺织厂主——他建了全世界第一个工厂。最早用水力驱动，后来换成蒸汽机。但真正的飞跃是福特流水线：每个环节都需要动力，与其每个点装蒸汽机，不如统一接电厂的电。
今天的 AI 一模一样。agent 把流程上每个环节都做掉了——找素材、生成脚本、拍视频、生成图像。每个 agent 背后都需要大模型支持。谁的大模型持续、稳定、够强，就用谁的。就像谁家的电好就用谁的。而且电力系统是排他的，一旦接上，战争就结束了。
所以美国往欧洲建计算中心，不是在做慈善，是在提供“电力”。“一旦你用上我的电，战争结束了。”
而编程，是最大的那条流水线。以前你要建冰箱生产线，得懂冰箱怎么造。现在你说“我要一个冰箱”，AI 直接帮你把生产线搭好了。从能力导向变成了目的导向。
他说了一句我印象很深的话："最好的业务模式是你的 agent 很勤奋，人在边上看着就好。不出事我就休息，出事我就介入一下。流程只要顺畅，人就可以睡觉。"
中国的机会：不在大模型，在行为数据
这段是我觉得整场对话里最值得中国人想想的部分。
王煜全说，美国从 PC 到互联网，积累的是内容，所以 AIGC 的突破发生在美国，这条线一脉相承。但中国强的一直不是这条线，中国强的是无线，是移动端。
手机做了什么？不是把互联网移动化，而是做了一件人类历史上从没发生过的事：把行为的数字化和集中同时完成了。电脑记录的是你的思想和知识，手机记录的是你的行为。
他有个说法：海量内容聚在一起产生了 AIGC 的突破，那海量行为聚在一起，必然产生大行为模型的突破。而且行为数据的商业价值远大于内容数据——“我会为你支持我的行为付费，但你只给我建议、事还得我自己去干，付费概率就大大降低了。”
所以中国不是在追赶美国的大语言模型，而是可以选一个更广阔的新赛道。手机操作系统可以直接提取行为数据来训练模型，这是美国大语言模型训不到的领域。
他的结论："训练用英伟达，推理用中国芯片。中国芯片借机出海，在全球部署计算中心，应该是未来主旋律。"
这几个赛道，他觉得是伪需求
人形机器人——“人形是伪需求，伪人形是真需求。”机器人要做到真正的 Physical AI 至少还需20年。练腿的人形机器人是大泡沫，真正有市场的是轮式机器人，比如酒店送物的那种，3万多个酒店在用。
低空经济——四旋翼在物理上有劣势，只能是小众市场，没法规模化。
给富人做 PPT 的工具——“富人不做 PPT。”AI 时代的赚钱逻辑是服务平权，把富人专属的服务通过 AI 给所有人。从赚富人一个亿，变成从一亿个人身上各赚一块钱。
那普通人怎么办？
王煜全说了一句话我觉得适合放在最后：“在 AI 时代，定义问题的能力大于提问的能力，大于解决问题的能力。”
当 AI 接管了重复性劳动，人的价值在哪？他的答案是持续服务和情感连接。让你出类拔萃的一定是热爱，不是技能。因为技能会被替代，热爱不会。
工业革命的时代任务叫物质平权——把富人才买得起的东西通过规模化生产卖给穷人。这个时代的任务叫服务平权——把富人才用得起的家庭医生、理财顾问、私人管家，通过 AI 给所有人。
我的几点想法
看完这场对话，我自己有几个判断：
第一，时间点预测这种事，不用太纠结准不准。佩雷斯框架的价值不在于精确到哪一年，而在于让你理解“现在处于什么阶段”。如果你认同我们还在狂热酝酿期，那意味着现在不是清仓的时候，但2027-2028年你得开始警觉了。
第二，他对中国行为数据的判断值得重视。很多人在焦虑中国大模型落后美国多少，但王煜全指出了另一条路——你不一定要在别人的赛道上追，手机行为数据这块中国确实有独特优势。这个判断对不对，未来两三年就能验证。
第三，如果你在创业或者选方向，他说的“不要站小山头”是个好建议。AI 会改写每个行业，与其在边缘场景里卷，不如想清楚你能定义什么问题、服务什么人。
视频原链接：https://www.bilibili.com/video/BV1gmKP6EEoH/
以上内容基于公开文字纪要综合整理，王煜全的观点仅代表其个人判断，不构成投资建议。